华宇平台地址长汽转债申购打新投资价值分析 长汽转债评级正股分析

华宇平台地址

  6月10日,长城汽车公开发行35亿元可转换公司债券,简称为“长汽转债”,债券代码为“113049″。

  长汽转债申购信息基本情况

  利率条款来看,可转债6年票面利率分别为0.2%、0.4%、0.6%、0.8%、1.5%、2.0%,低于近期发行转债的平均票面利率水平;到期赎回价格为107元,也低于市场平均水平。

  信用评级来看,中诚信对主体与债项分别给予AAA、AAA的评级。增信方面,本次可转债无担保。

  就转债的附加条款来看,各条款中规中矩,1)转股价修正条款(15/30,85%);2)有条件赎回条款为(15/30,130%);3)回售条款(30,70%)。 综合来看,公司本次发行利率低于行业平均水平,附加条款中规中矩。公司发行公告日收盘价为38.19元,对应平价为99.48元。本次发行的长汽转债评级为AAA、期限为6年、6月7日6年期AAA级中债企业债YTM为3.7599%,本文取YTM为3.8%,测算转债纯债价值为88.58元,债底保护一般;到期收益率为1.7%,低于同期限国债收益率。

  长汽转债正股基本面分析

  长城汽车是全球知名的SUV和皮卡制造企业,主要从事整车研发和生产业务,也具备发动机、变速器等核心零部件的自主配套能力。公司旗下拥有哈弗、WEY、欧拉和长城皮卡四个品牌,产品涵盖SUV、轿车、皮卡三大品类,动力包括传统动力车型和新能源车型。公司哈弗品牌SUV全球累计销量逾 650 万辆,连续11年蝉联中国SUV销量冠军;WEY 品牌全面焕新,成为首个销量累计40万辆的中国豪华 SUV 品牌;长城皮卡连续23年保持国内、出口销量双第一;长城炮自推出后,供不应求,月销突破1.5万辆;电动车品牌欧拉推出后势如破竹,销量快速增长;欧拉品牌则稳居新能源行业第一阵营。公司产品积淀深厚,市场认可度较高。

  长城汽车是国内具有突出特色的头部整车生产企业。华宇平台指定在SUV、皮卡、细分新能源车市场都具有明显的竞争优势。2018年后,在国内整车销售连续三年下滑的背景下,长城汽车凭借在原有细分领域不断进行产品升级,稳固基本盘。更不断的推陈出新,在皮卡领域突出了长城炮,哈弗品牌推出大狗,WEY品牌推出坦克300,欧拉推出好猫等爆款,在与传统巨头竞争过程中,避开了并不占优的轿车市场,而在更细分领域形成了很强的产品竞争力,完成了较高毛利率水平下的正销售增长。

  反观长城汽车的发展历史,不难发现华宇平台指定在非主流的细分领域具有很强的拓展和研发能力。在皮卡领域起家的长城,通过精准抓住了SUV市场的爆发的战略布局,迅速打造出了哈弗H6等一些列SUV爆款,充分享受了SUV普及化的红利,并在家用SUV市场形成了占领消费者心智的品牌效应;而在近两年市场普遍认为SUV发展乏力,产品天花板逐步到来的时候,长城又再次推出了坦克300这一更细分领域的爆款车型,打开了新的增长空间。从过往发展来看,长城的优势是对乘用车细分市场发展的准确趋势把握,同时又具有很强的产品研发打造能力,可以在行业趋势形成之前准确找出消费者的潜在需求,并迅速推出竞争力强大的产品矩阵占领细分市场。这一点在欧拉系列,炮系列、坦克系列等产品的推出、迭代中可见一斑。

  长城汽车过去数年的发展,基本都延续3年左右的产品周期。去年推出的坦克和炮系列,可以认为是长城新一轮产品周期的开始,企业具有很强的业绩上行冲力。同时长城在新能源车领域虽然起步晚于同行,但通过细分领域的差异化打法,稳固了新能源车的产品基本盘,同时向下布局的蜂巢能源也不断迭代更新动力电池体系。未来长城新能源产品在细分领域进一步加密布局可以期待。

  综合来看,长城汽车是国内少数在细分领域发展卓有成效的整车生产企业。目前处于新一轮产品周期的上行阶段,业绩释放可以期待。同时长城汽车作为对行业、产业趋势把握精准,以及在细分市场产品打造能力突出的企业,在目前转债市场中具有明显的稀缺性。因此建议一级积极参与,二级市场目前正股估值较贵,以β思路参与,关注宏观流动性收紧对估值的负面影响。

  长汽转债申购打新投资价值分析:

  综合考虑本次转债条款、正股股价与基本面,建议积极申购本期转债。本次转债评级AAA、发行日平价99.48元,当前市场中可比标的广汽转债(最新收盘价107、转股溢价率31.12%),预计本次转债上市首日价格在115~120元之间;本次转债设仅设置网上,假设原股东优先配售60%,则留给公众投资者的额度为14亿元,进一步假设网上850万户申购,则中签率在0.016%左右。

原标题:长汽转债783633申购价值分析
责任编辑:曾少林